1、三四月價(jià)格走勢(shì)無(wú)亮點(diǎn)

2022年三四月份以來(lái)，不同于國(guó)際上大豆玉米“天氣+戰(zhàn)爭(zhēng)”炒作價(jià)格的“吸睛”表現(xiàn)，豆一倒是顯得頗為低調(diào)淡定。隨著年后天氣回暖，部分農(nóng)戶急于出售手中的余糧，加之春耕前農(nóng)戶需要充足的資金，促使近期農(nóng)戶的賣(mài)糧積極性增加，但價(jià)格高企之下的需求不佳，疊加進(jìn)口豆擠占國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)份額，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)豆拍賣(mài)仍在持續(xù)，增加市場(chǎng)供給。而到了三月下旬疫情的不斷發(fā)酵，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)購(gòu)銷停擺，呈現(xiàn)有價(jià)無(wú)市態(tài)勢(shì)。四月末中儲(chǔ)糧庫(kù)發(fā)布公告稱目前庫(kù)容已然不多，引發(fā)市場(chǎng)停收擔(dān)憂，但隨著產(chǎn)區(qū)余糧日益稀少，中儲(chǔ)糧的拍賣(mài)成交也有回暖態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)6000大關(guān)處的支撐較強(qiáng)。

　　2、大豆面積增幅決定供給寬松預(yù)期

（一）收購(gòu)進(jìn)入尾聲而拍賣(mài)仍在持續(xù)

中儲(chǔ)糧自2022年1月6日至4月26日的國(guó)產(chǎn)大豆拍賣(mài)共計(jì)30次，計(jì)劃拍賣(mài)量是80.3萬(wàn)噸（因流拍次數(shù)過(guò)多，因此總量有反復(fù)疊加的部分，實(shí)際拍賣(mài)總量或只有三分之一至一半左右），實(shí)際成交是16.94萬(wàn)噸，成交率均值為20.4％，成交均價(jià)是6010.15元/噸。

對(duì)比歷年來(lái)的國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)成交來(lái)看，2020年的23次的平均成交率為69.39％，2019年為35.54％，今年的成交頗為一般，主要是：第一，起拍的底價(jià)隨著市場(chǎng)價(jià)格水漲船高，去年的最高起拍價(jià)格為4800元/噸，而今年最低也有5700元/噸以上；其次是2021/22年度的拍賣(mài)與往年不同，往年是國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)至四五月份，六七月份開(kāi)始輪庫(kù)拍賣(mài)，今年是收購(gòu)和拍賣(mài)同步進(jìn)行，拍賣(mài)次數(shù)從去年的9月初至今年的4月末累計(jì)達(dá)到了55次拍賣(mài)，拍賣(mài)持續(xù)時(shí)間和頻次都創(chuàng)下歷年之最，次數(shù)過(guò)多導(dǎo)致成交不佳，預(yù)計(jì)2018年陳糧已然不多?！?br />四月初以來(lái)中儲(chǔ)糧部分庫(kù)點(diǎn)發(fā)布公告稱庫(kù)存已然不多，如拜泉庫(kù)和北安庫(kù)均發(fā)布公告稱“庫(kù)存即將收滿，請(qǐng)農(nóng)戶們酌情拉糧”，且收購(gòu)價(jià)格近期也在不斷下調(diào)，因而5月全面停收的概率較大，但拍賣(mài)卻未見(jiàn)有暫停的跡象，或維持至新糧上市前。因而從供給角度來(lái)看，收購(gòu)?fù)Ｖ沟念A(yù)期決定五月難有大漲，盤(pán)面近期的走弱也在反應(yīng)這一預(yù)期。
（二）盤(pán)面價(jià)格已經(jīng)部分反應(yīng)出新季平衡表

從目前國(guó)內(nèi)大豆的種植意向來(lái)看，2022年大豆面積會(huì)是超乎這幾年的增幅，尤其是主產(chǎn)區(qū)黑龍江和內(nèi)蒙古，一些地區(qū)的擴(kuò)種指標(biāo)是硬性下達(dá)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，黑龍江地區(qū)的大豆面積至少是要擴(kuò)25％~35％的，內(nèi)蒙古的局部地區(qū)，如阿榮旗和莫旗等地大豆面積增幅預(yù)計(jì)達(dá)到35％~40％。那么這樣估算下來(lái)，預(yù)計(jì)全國(guó)大豆的播種面積有望回到2020年的988萬(wàn)公頃的水平，若有春澇發(fā)生，局部洼地玉米播種遇阻轉(zhuǎn)種大豆，則可能會(huì)突破1050萬(wàn)公頃。4月21日國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，2022年中國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加25.8%。

大豆新季供需平衡表解讀：

新季面積預(yù)估：按照官方說(shuō)法，預(yù)計(jì)我國(guó)新季大豆面積增幅為25.8％即216萬(wàn)公頃（折合3240萬(wàn)畝）預(yù)計(jì)為1057萬(wàn)公頃。

單產(chǎn)：維持上一年度1.95噸/公頃水平。

產(chǎn)量：面積增加而產(chǎn)量維持不變，產(chǎn)量整體較上一年度增加25％即285萬(wàn)噸至2063萬(wàn)噸，達(dá)到近五年的新高。

進(jìn)口：是所有數(shù)據(jù)中非常重要的一環(huán)，由于我國(guó)的自給率有望提高，疊加油廠榨利處于較差區(qū)間，因而這一年度的進(jìn)口量較上一年度略減少0.2％。

種用：相對(duì)穩(wěn)定，每年變化不大，新季略增。

食用和壓榨量：主要是國(guó)產(chǎn)的非轉(zhuǎn)大豆用來(lái)食用，因此基本國(guó)內(nèi)產(chǎn)量-壓榨量就是食用量，21/22年度減產(chǎn)因此食用量隨之下調(diào)；壓榨量為進(jìn)口的全部+國(guó)產(chǎn)豆部分壓榨量。

總消費(fèi)：種用+食用+壓榨+出口，其中食用和壓榨均較上一年度下滑，因而總需求略增0.1％至11641噸。

期末庫(kù)存：期末庫(kù)存較上一年度上升。因官方供需平衡表不算上期初庫(kù)存和國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)量，因此期末庫(kù)存與官方略有出入?！?br />目前市場(chǎng)關(guān)注的是天氣和玉米的播種完成度，以及政策對(duì)面積引導(dǎo)力度。整體而言，從最近五年的平衡表來(lái)看，2020/21年度的庫(kù)存最低，因而庫(kù)消比也是近五年的低值，因而鑄就了當(dāng)年指數(shù)從9月末的4737一路飆漲至次年11月的6486，上漲1749點(diǎn)，漲幅達(dá)36.92％。自身供需缺口帶來(lái)的上漲，后面大量廉價(jià)進(jìn)口豆替代國(guó)產(chǎn)豆的現(xiàn)象愈演愈烈。而21/22年度遇到了南美大旱的產(chǎn)損，正好還碰到烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)全球糧食和農(nóng)資供應(yīng)擔(dān)憂，所以相比國(guó)際豆價(jià)，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)大豆溢價(jià)其實(shí)并不高，一方面是只是中儲(chǔ)糧的收儲(chǔ)和拍賣(mài)平滑了價(jià)格波動(dòng)的波幅，另一方面就是，22/23年產(chǎn)需缺口由于國(guó)內(nèi)的擴(kuò)種，盤(pán)面的的利空預(yù)期已經(jīng)反映出來(lái)一部分了。因而呈現(xiàn)目前的國(guó)際局勢(shì)推動(dòng)的期貨上漲的情況下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨跟隨有限。

（三）補(bǔ)貼的種植效益影響最終選擇

今年疫情+國(guó)際沖突對(duì)于本就大漲的農(nóng)資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)很不友好，大豆玉米種子、化肥及包地成本均較2021年有明顯的上調(diào)。占比最大的包地成本是今年增加幅度較為明顯的項(xiàng)目，黑龍江大豆玉米等旱地的包地高達(dá)648元/畝，地租成本較21年增加20%左右。其中種子成本同比增加了10%，化肥方面由于大豆對(duì)肥力的要求不如玉米，因而化肥的漲幅基本也就在45~50％左右?？偝杀敬蠹s增幅為30％，收益方面不如上一年度和玉米，若加上150元/畝的輪種補(bǔ)貼才更能刺激農(nóng)戶的種植積極性，因而國(guó)家今年的糧補(bǔ)較為重要。

總的來(lái)說(shuō)，成本的抬升對(duì)價(jià)格是有一定的支撐的，但由于今年大豆面積增幅過(guò)大，且國(guó)家維持“應(yīng)收盡收”原則，因而預(yù)計(jì)市場(chǎng)的價(jià)格不會(huì)太高，效益預(yù)計(jì)與上一年度基本持平，預(yù)計(jì)依然不及玉米收益。

　　3、地區(qū)沖突對(duì)我國(guó)進(jìn)口尚未造成太多影響

中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1~3月我國(guó)大豆進(jìn)口總量為2029.68萬(wàn)噸，同比下滑88.32萬(wàn)噸，即減少4.17%。其中自美國(guó)進(jìn)口1341.2萬(wàn)噸，同比減少29.9％；自巴西進(jìn)口總量為637.2萬(wàn)噸，同比減少373.04％；自加拿大進(jìn)口總量為18.49萬(wàn)噸，同比減少26.95％；自阿根廷進(jìn)口總量為12.25萬(wàn)噸，同比減少21.15％；自俄羅斯進(jìn)口總量為11.1萬(wàn)噸，同比減少42.82％。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)大豆仍是主要來(lái)源。

根據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年4月進(jìn)口大豆到港量為736.1萬(wàn)噸，較上月預(yù)報(bào)的578.5萬(wàn)噸到港量增加了157.6萬(wàn)噸，環(huán)比變化為27.24%。目前港口大豆供應(yīng)量同比少了100萬(wàn)噸，供應(yīng)依舊吃緊?！?br />但國(guó)家糧食交易中心自3月14日的進(jìn)口大豆拍賣(mài)一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)三四月份北美大豆到港不足的緊蹙局面，截止到4月22日共五次拍賣(mài)，計(jì)劃拍賣(mài)量230.3萬(wàn)噸，實(shí)際成交124.27萬(wàn)噸，成交率均值為56.57％，成交均價(jià)為5148.19元/噸。整體來(lái)看成交量?jī)r(jià)均不錯(cuò)，4月29日即將開(kāi)啟第六拍，也能看出沿海油廠是真的缺豆，但隨著南美大豆的大量上市，后期國(guó)內(nèi)緊蹙局面有望得到緩解。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)預(yù)測(cè)，4月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)估為850萬(wàn)噸，5月到港預(yù)估為860萬(wàn)噸，6月到港預(yù)估為805萬(wàn)噸，即二季度進(jìn)口大豆到港預(yù)估總量超過(guò)2500萬(wàn)噸。
4、北美播種進(jìn)度慢或成新刺激點(diǎn)

（一）南美產(chǎn)量后續(xù)或繼續(xù)下調(diào)

4月9日的USDA月度供需報(bào)告中，南美的產(chǎn)量又往下調(diào)了310萬(wàn)噸，從2021年12月的USDA報(bào)告一直到2022年的4月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將南美產(chǎn)量一共下調(diào)了3080萬(wàn)噸，其中巴西下調(diào)了1900萬(wàn)噸至1.25億噸，阿根廷下調(diào)了600萬(wàn)噸至4350萬(wàn)噸，巴拉圭下調(diào)了580萬(wàn)噸至420萬(wàn)噸。南美產(chǎn)量的持續(xù)下調(diào)，刺激了美國(guó)供應(yīng)的出口需求，4月美國(guó)的期末庫(kù)存為707萬(wàn)噸，去年此數(shù)據(jù)為909萬(wàn)噸，3月預(yù)估為777萬(wàn)噸。

對(duì)于全球大豆供給形勢(shì)應(yīng)該一分為二的看待：南美大豆產(chǎn)量未來(lái)或有恢復(fù)一部分產(chǎn)能的可能，不過(guò)罷工和出口延遲會(huì)部分抵消這部分的利空；而對(duì)于北美大豆，陳季還會(huì)有壓榨+出口繼續(xù)調(diào)增的可能，以及若天氣給力，新作玉米播種完成率越高，那么不言而喻大豆種植面積就更可能較3月預(yù)估不變或更低，因而整體還是偏樂(lè)觀的，因目前大豆和玉米的播種進(jìn)度均偏慢?！?br />美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）4月26日公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至4月24日，美國(guó)玉米播種進(jìn)度為7%，低于分析師估計(jì)的9%，也低于五年同期均值15%；美國(guó)大豆播種完成3%，符合預(yù)期，但低于五年同期均值5%。玉米播種進(jìn)度偏慢給了后期大豆面積下調(diào)留出了想象的空間。

（二）異常天氣或影響北美生長(zhǎng)期

從太平洋海溫異常指數(shù)來(lái)看，自2021年7月中旬至2022年1月初大約五個(gè)半月的時(shí)間維持在-0.5℃，期間在12月末最低到過(guò)-1.8℃之下，而到了2022年1月中旬已經(jīng)向上突破0℃，但三月中旬再度降至-0.5℃之下，未來(lái)會(huì)否轉(zhuǎn)為厄爾尼諾目前尚難言，但可以肯定的是拉尼娜的海溫走向已經(jīng)趨弱了。

整體來(lái)說(shuō)，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)來(lái)看歷史上極端天氣的年份，未來(lái)的一年單產(chǎn)很難恢復(fù)至極端天氣之前的單產(chǎn)水平，且美豆期價(jià)對(duì)北美大豆的減產(chǎn)更為敏感。而2021/22年度由于全球大豆因南美產(chǎn)量下滑了8.07％，即便北美面積大幅增加，預(yù)計(jì)也難以覆蓋減產(chǎn)的比例，預(yù)計(jì)美豆全年價(jià)格繼續(xù)維持1600之上的高位震蕩。美豆的高位運(yùn)行，對(duì)國(guó)內(nèi)豆一有一定的支撐作用。

5、操作策略

縱覽5月行情走勢(shì)，中儲(chǔ)糧停收的預(yù)期愈發(fā)濃厚，但由于國(guó)家層面擴(kuò)大豆擴(kuò)油料的決心不改，因此預(yù)計(jì)政策刺激農(nóng)民改種積極性的預(yù)期支撐價(jià)格難有大跌，震蕩區(qū)間仍在5900~6300。月間價(jià)差方面，由于市場(chǎng)預(yù)期新季大豆供給相對(duì)充裕，因而建議可做買(mǎi)近月賣(mài)遠(yuǎn)月的套利組合，從歷史價(jià)差來(lái)看二季度二者價(jià)差大概率也是縮窄，即可逢高點(diǎn)做縮價(jià)差，即買(mǎi)2209空2301合約的操作。